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A new blogpost: https://www.charleswyplosz.info/blog Un nouvel article sur le Brexit et les Zélotes: https://www.charleswyplosz.info/blog-fr

Meeting ‘informally’ in mid-September, the Finance Ministers of the Eurozone considered reforms of the Stability Pact. They concluded that the task was too complicated, too controversial, sure to fail. Refusing to face up to the challenge is a sure way of laying ground for a future major turmoil. In 1997, shortly before the launch of the euro, Germany proposed what eventually became the Stability Pact. The proposal was directly inspired by the German federal experience but it had no chance to work in the European Union (and, anyway, it does not work well in Germany either). Yet, it was accepted without serious discussion. The view in Paris was that it was not worth a confrontation with Germany since the pact would not be respected anyway. This is indeed what happened. Beyond continuous frictions on the importance of abiding by accepted rules, the fraught pact is directly responsible for the sovereign debt crisis that erupted in 2010-12, coming close to scuttling the single currency. The consequences of bad economic policy choices rarely surface right away, but they eventually do. Even before the crisis, it had become increasingly difficult to ignore the pact’s weaknesses, a first reform was agreed in 2005. After the crisis, more reforms were agreed. Each time, the pact’s deep misconceptions were studiously set aside. Rather, the focus was to refine its strictures, mostly by adding bells and whistles. Today’s pact is extraordinarily complex et deeply bureaucratic, the result of multiple changes that aim at the symptoms, not the root causes of its failure. Am I exaggerating? For a long time, officialdom and many analysts thought so. The European Commission, in particular, staunchly defended the pact, which it was responsible for and from which it seemingly derived much authority. Not anymore. The Commission has finally accepted that the current pact is unlikely to adequately function. The recently created independent European Fiscal Board just published an official report that does not mince its words and largely validates the above criticism. The September meeting of Finance Ministers was presented with proposals by the Commission and by the European Fiscal Board. Mind you, these proposals do not challenge the fundamental architecture of the pact but, for the first time, some of its key aspects. They probably are the best that officialdom can suggest. The main suggestions aim at moving away from nitpicking about annual budgets towards a longer-term strategic appraisal, trying to combine short-term flexibility with long-term rigor. However, these proposals in effect challenge the pact’s logic, including the infamous limits of 3% for the deficits and 60% for the public debts. Were these objectives misleading? Yes. Do the new proposals stand to work better than the existing arrangements? You bet they do. Can we be sure that they will deliver fiscal discipline in each and every member country? We don’t. But for politicians, it is nigh impossible to recognize past mistakes. Risk taking (will it work 100%?) is terrifying, even if improvement is guaranteed. Anyway, they simply cannot fathom the opening of negotiations that are bound to be politically divisive and technically challenging. On the other side, they have no trouble kicking the can down the road and keeping in place an arrangement that stands to lead to yet another major crisis. This is not new, of course. This is what they did with earlier pact reforms. It delivered the sovereign debt crisis, which came about shortly after the Global Financial Crisis, itself the consequence of similar thinking. These crises delivered rising Euro-skepticism, they debased the credibility of the governing elites, which led to the current wave of populism and to the rise of extremism. Today’s politicians apparently fail to grasp the risk that they will lose power and that the survival of liberal democracies is at stake. ​ ​

The Brexit process is truly fascinating. Some new drama unfolds nearly every day. As a result, maybe, some very basic facts tend to be overlooked, probably because they would undermine the dramatically entertaining value of these events. It all seems crazy and, in a way it is, but the process is more reasonable than it looks. The first fact is that nothing much will happen on B-day, with or without a deal. As is often said, the focus of past negotiations has been on the divorce, not on future relations. This is why the deal foresees a two-year transition, to allow for negotiating future arrangements with the EU. There are zillions of decisions to be taken within the broad framework of the deal. They range from what exactly happens at the borders to the status of EU citizens working or living in the UK and of British citizens working or living in the EU and to mutual recognitions of standards for each and every good or service that will be traded. Without a deal, all of these things will also have to be negotiated, even if they is no explicitly agreed framework. Because geography implies that there will be a lot of trade and movement of people between the EU and the UK, a no-deal Brexit will require a transition period as well. During this period, little will actually change, simply because no one wants to see total disruption, even the hardest of the hard-Brexiters who still have to grasp the day-to-day implications of what they wish for. One way or another, a standstill will have to come. The second fact is that the British economy has become totally integrated into the EU economy over more than forty years. As a consequence, European laws govern everything that concerns trade within the UK and with the EU, commerce with third parties, consumer protection, anti-trust and more. The UK will have to build from scratch a new legal apparatus. British firms will have to disentangle a myriad of links with their European partners. Non-national residents will have to reorganize their lives. Even if the EU is not a perfect arrangement, it works reasonably well. This implies that it will be best for the UK to retain many of existing EU laws and for firms in the EU and in the UK to maintain much of existing links. Brexit is a huge disturbance with limited long-run practical effects. Meanwhile, firms face a massive uncertainty and postpone productive while some have relocated or downscaled their activities in the UK. Eventually post-Brexit UK will not differ much from what it now is. The third fact, which may be lost in the spectacular debates that we have seen over the last few weeks, follows from the previous observation: Brexit is impossible, or nearly so. Much has been said about the stability and pragmatism of the British democratic institutions but, all of a sudden, it seems to have become highly dysfunctional and irrational. Of course, the referendum should not have been called, or the question asked should have been better designed. So, yes, a huge mistake was made. It is worth asking how can a stable and pragmatic democracy manage an impossible task. A poorly functioning democracy would just have made Brexit happen, without second thoughts. The convulsions that we observe reveal the more or less conscious efforts of the British system to deal with the situation. Theresa May famously said that “Brexit is Brexit” but then she discovered that things are not so simple. Part of her predicament was to negotiate a reasonable deal, much more complex than what she had envisioned, but she also faced a Parliament that rejected every single proposal that she made. The inability of Parliament to come up with alternatives is often described as the ultimate proof that it is totally dysfunctional. Alternatively, it may be that it simply recognized that there is no good way of leaving the EU. Millions of citizens marched to ask for a second referendum, one where the alternatives would be well specified. The former fringe Tories who are now in power reject this natural step, but they seem overwhelmed by the resistance that they face. All of that makes a lot of sense. We do not know yet how it will all end up.

BOOKS Authored books ​ The Economics of European Integration (with Richard Baldwin), McGraw Hill, 2003. Second Edition, 2006, Third Edition, 2009. Fourth Edition, 2012, Fifth Edition in 2015, Sixth Edition in 2019. Macroeconomics, A European Text (with M. Burda), Oxford University Press, 1993. Second Edition, 1997. Third Edition, 2001. Fourth Edition, 2005. Fifth Edition, 2009. Sixth Edition in 2012. Seventh Edition in 2017. La fin des privilèges (with Jacques Delpla), Hachette Litérattures, 2007. L’Europe déclassée ? (with Olivier Blanchard and Jean Pisani-Ferry), Flammarion, 2005. Réformes structurelles et coordination en Europe (with Guido Tabellini), La Documentation Française, 2004. La Banque centrale européenne, (with Patrick Artus), La Documentation Française, 2002. L'union monétaire de l'Europe (with P. Riché), Le Seuil, Paris, 1993. Edited books What to do with the UK? EU Perspectives on Brexit (editor), CEPR EBook, 2016. Monetary and Financial Cooperation in East Asia (co-edited with Masahiro Kawai and Yung Chul Park), 2015. Monetary and Financial Integration in East Asia: The Relevance of European Experience (With Yung Chul Park), Oxford University Press, 2010. The New International Monetary System, Essays in honor of Alexander Swoboda (editor), Routledge, 2010. China, Asia and the World Economy, (co-edited with Barry Eichengreen and Yung Chul Park), Oxford University Press, 2008. The Impact of EMU on Europe and the Developing Countries, (editor), Oxford University Press, 2001. EMU: Prospects and Challenges for the Euro, (co-edited with David Begg, Jürgen von Hagen, and Klaus Zimmermann), Blackwell Publishers, 1998. Hungary: Towards a Market Economy (co-edited with László Halpern), Cambridge University Press, 1998. The French Economy : Theory and Policy, (co-edited with Jacques Mélitz), Westview Press, 1985, also published as: Annales de l'INSEE, special issue, July-December 1982.

ARTICLES IN MEDIA I write in and talk to media, an activity that I consider as a payback from academia to society. Here is a selection of my articles. Articles in French appear below (les articles en français sont ici ). ​ WRITTEN MEDIA IN ENGLISH ​ Contributions during the Eurozone crisis My big fat Greek conspiracy theory - February 5, 2010 Wading into Greek quicksand - February 22, 2010 ​ ​ The voice of academic economists ​ Reform of the Stability and Growth Pact: The Commission's proposal could be a missed opportunity , VoxEU, November 17, 2022. So far, so good: And now don’t be afraid of moral hazard - June 2020 Olivier in Wonderland (a comment on the AEA presidential address by Blanchard) - June 2019 IMF reform: The never-ending quest (with José de Gregorio, Barry Eichengreen and Taka Ito) - Sept. 11, 2018 Putting the Greek debt problem to rest (with many co-authors) - March 20, 2018 When the IMF evaluates the IMF - February 17, 2017 Dealing with public debt in the Eurozone - August 1, 2016 Minimal conditions for the survival of the euro (with Barry Eichengreen) - March 14, 2016 How the Euro Crisis was successfully resolved (with Barry Eichengreen) - February 12, 2016 The Eurozone crisis: Too few lessons learned - September 7, 2015 ​ ​ ​ All my VoxEU columns are here . ​ ​ The Swiss financial newspaper. Articles in English from the international edition. .​ ​​ A lesson from the British mini budget debacle , October 27, 2022. The difficult normalization of the ECB , August 8, 2022 Debt sustainability in times of large uncertainties , May 30, 2022 Debts: we need to think outside of the box , March 17, 2022 Europe is coming back , January 4, 2002 Crunch time for central banks, June 28, 2021. The Swiss National Bank needs a strategy review too , March 27, 2021. When will central banks lift interest rates , December 14, 2020 Ever lucky dollar, Finanz und Wirtschaft , September 9, 2020 A Covid test for Europe , May 8, 2020 Digital currencies behind the veil , January 2020 Feuding Inside the ECB , October 23, 2019 Fiscal Discipline; the Age of Benign Neglect?, August 2019 Is the Franco-German leadership of Europe doomed? April 27, 2019 What is China up to? - January 18, 2019 The Italian puzzle - August 27, 2018 Moment of truth for Europe - June 4, 2018 Davos and inequalities - February 8, 2018 A fresh start for Europe? - October 19, 2017 My biggest concern are the debts - July 21, 2017 What does Macron mean for France and Europe? - May 24, 2017 What to make of Trump’s economic intentions? - January 24, 2017 The European consequences of Brexit - August 24, 2016 Central banks and Finance Ministries - May 18, 2016 Don’t be afraid of China - February 12, 2016 The Greek crisis: prejudices can be lethal - August 4, 2015 Without ECB’s help no more Euro in Greece - June 29, 2015 Lessons from and for the franc - March 2, 2015 Are we asking too much from Central Banks? - Septembre 19, 2014 Is the European Crisis Over ? - May 16, 2014 Is France changing? - January 31, 2014 Will the German Constitutional Court kill the euro? - July 16, 2013 The next big worry: exit - March 7, 2013 ​ ​ ​ The Deficit Tango - August 11, 2107 Is the Shine Off Macron? - July 2017 Why Russia’s Economy Will Not Collapse - January 25, 2015 ​ All my columns are here . 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21 août 2014: La politique budgétaire pour les nuls 15 août 2014: Halte aux politiques d'austérité budgétaire 5 août 2014: La chute de Banco Espirito Santo 31 juillet 2014: Le coût exorbitnant de la transition énergétique 25 juillet 2014: L'angoisse des banques centrales 17 juillet 2014: Croissance: comment faire mieux 8 juillet 2014: Chômage, emploi, dialogue social: sur quelle planète vit François Hollande? 24 juin 2014 Intermittents du spectacle: derrière les slogans 17 juin 2014 La grève à la SNCF pour les nuls 10 juin 2014 Ukraine: l'Occident a perdu. laissons-l'addition à Poutine 3 juin 2014 Réforme territoriale: la grande diversion 25 mai 2014 Le crépuscule des eurocrates 20 mai 2014 Hollande fait le gros dos et attend 16 mai 2014 Traité transatlantique: réalités et fantasmes 2 mai 2014 Et si les emplois aidés créaient encore plus de chômage? 25 avril 2014 SMIC allemand: quand Merkel s'inspire du modèle français 14 avril 2014 Quand et comment le BCE peut faire baisser l'euro 10 avril 2014 Pourquoi Manuel Valls a raison de critiquer la BCE 4 avril 2014 Comment Manuel Valls peut convaincre Bruxelles 27 mars 2014 Chômage, droit du travail / l'Etat n'a pas tout essayé 20 mars 2014 Rachat de SFR : pourquoi il faut supprimer le ministère du Redressement productif 17 mars 2014 Hollande l'avait promis, Renzi le fait ! 10 mars 2014 Pourquoi les déficits ont de belles années devant eux 28 février 2014 Qui va payer pour l'Ukraine? 24 février 2014 Pourquoi la zone euro est menacée par un arrêt de la cour constitutionnelle allemande 14 février 2014 Confédération hélvétique-Europe : la guerre n'aura pas lieu 7 février 2014 Pourquoi la croissance revient en Amérique et en Grande-Bretagne mais pas en France ​ RADIO AND TV ​ Radio Télévision Suisse Liste More later... 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